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타이밍에 강한 가치투자 전략

적극적 가치투자

비탈리 카스넬슨 저 / 김상우 | 부크홀릭 | 2009년 10월 15일 | 원제 : Active Value Investing (2007) 리뷰 총점9.3 정보 더 보기/감추기
내용
4.7점
편집/디자인
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타이밍에 강한 가치투자 전략

품목정보

품목정보
출간일 2009년 10월 15일
쪽수, 무게, 크기 400쪽 | 691g | 170*235*30mm
ISBN13 9788996032045
ISBN10 8996032042

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책소개

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목차

저자 소개

저자 : 비탈리 N. 카스넬슨
첫 책 『active value investing』로 뉴욕타임스 등 유수 언론에서 ‘벤저민 그레이엄의 부활’이라는 극찬을 받으며 투자세계의 관심을 한 몸에 받았다. 1994년부터 투자 세계에 몸담기 시작한 투자 매니저이자, 교수로도 활동하고 있다. 현재 그는 투자운용사 인베스트먼트 매니지먼트 어소시에이츠의 파트너 겸 포트폴리오 매니저로서 펀드멘털 분석에 기초해 많은 기관과 개인의 자산을 운용하고 있다. 또한 그는...
역자 : 김상우
서강대학교 대학원 정외과 졸업. 부국증권 국제영업팀 근무. 영문 경제월간지 Korea Money 편집장 역임. 현재 서울파이낸셜포럼 사무국장. 역서로 『워렌 버핏만 알고 있는 주식투자의 비밀』, 『행복의 심리학』, 『Personality, 성격의 심리학』, 『은퇴생활백서』, 『문명에 반대한다』(공역), 『현명한 투자자의 재무제표 읽는 법』(공역), 『블로우백』(공역), 『에드먼드 버크와 보수주의』(공역) 등이 있다.

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책 속으로

--- p. 352

출판사 리뷰

간략한 소개 (원제: Active value investing)

1. 매매 타이밍에 소홀했던 가치투자의 약점을 보완, 새로운 투자전략 제시
2. 매수 전략에 치중했던 종전 책들과는 달리 매도 전략을 집중 분석, 해법 제시
3. 200년간의 증시 자료 등 풍부한 데이터와 사례를 들어 알기 쉽게 서술
4. 벤저민 그레이엄, 워렌 버핏을 뛰어넘는 제3세대 가치투자 전략
5. “가치투자의 아버지도 추천할 법한 책!”...각계각층의 극찬

기존 가치투자 전략의 약점을 집중 보완한 새로운 관점의 가치투자서!
달라진 시장에서의 ‘이익 실현’(매도) 방법에 대한 완벽 가이드
“벤저민 그레이엄, 워렌 버핏을 잇는 제3세대 가치투자 전략”.. 언론 극찬


“이제 타이밍을 놓치지 않는 가치투자 전략이 필요하다”

이 책은 20세기 주식투자에서 최고의 성과를 거둔 워렌 버핏의 가치투자에 대해 벤저민 그레이엄류의 가치투자 개념을 부활시켜 새로운 시장에 맞게 적용시킨 제 3세대 가치투자 교과서라고 할 수 있다.
저자인 비탈리 카스넬슨은 ‘매수 후 보유’ 전략은 주가가 꾸준히 상승하는 대세상승기와 강세장에서 매우 효과적인 전략이라는 점을 인정한다. 20세기 대세상승기에 워렌 버핏 스타일의 ‘매수 후 보유’ 전략이 실제로 가장 탁월한 성과를 냈다는 것이다. 그러나 저자는 2000년 말부터 주식시장은 새로운 국면에 접어들었다고 분석한다. 화려한 강세장이 막을 내리고 아찔하고 짜릿한 장기 롤러코스트장, 즉 장기 박스장이 전개되기 시작했고, 이런 장기 박스장에서는 가치투자의 전략도 변해야 한다는 것이다.
저자는 향후 가장 효과적인 투자전략으로 ‘적극적인 가치투자’를 제안한다. 적극적인 가치투자란 ‘매수 후 보유’를 중시하는 2세대 가치투자와 달리 적극적인 ‘매수-매도’ 전략을 구사하자는 3세대 가치투자로, 벤저민 그레이엄의 1세대 가치투자 개념과 워렌 버핏의 2세대 가치투자 원칙을 현 시장추세에 맞게 종합해 발전시킨 것이다.
앞으로 상당 기간(2020년까지) 증시는 주기적으로 상승과 하강을 반복할 것이기 때문에 매수 후 보유만 하고 있으면 결국엔 별로 수익을 내지 못한다고 저자는 주장한다. 우리가 시간이 많고 여생이 충분해 20년 이상 계속 주식을 보유할 작정이라면 ‘매수 후 보유’ 전략도 나쁘지 않다. 그러나 우리 대부분은 미래의 개인적인 삶, 주식시장, 세계경제, 세계정치에 대해 알 수 없을뿐더러, 그렇게 장기적으로 주식을 보유할 정도로 시간적, 금전적인 여유가 없는 것도 사실이다. 그렇다면, ‘좋은 기업의 주식을 충분한 안전마진을 둔 적절한 가격에 매수해서 적정가격이 되면 (적극적으로) 매도’하는 적극적 가치투자야 말로 불확실로 가득 찬 미래에 대비한 가장 효과적인 투자전략이 될 수 있다. 그래서 저자는 적극적 가치투자가 ‘잘 되었을 경우에도 상당히 수익을 보장하면서, 최악의 경우에도 손실을 최소화 할 수 있는 가장 효과적인 전략’이라고 주장한다.

질-가격-성장성의 3개 요소로 찾는 최적의 매매 타이밍

적극적 가치투자도 본질은 가치투자다. 따라서 투자대상이 되는 주식은 좋은 기업이어야 하며, 좋은 주식이어야 한다. 좋은 기업이란 저자가 제시한 ‘질, 성장성, 가격 분석틀’에서 질과 성장성을 갖춘 기업이고, 좋은 주식이란 좋은 기업의 주식으로써 ‘충분한 수익을 낼 수 있는 수준에서 주가가 형성된 주식’을 말한다. 이런 관점에서 저자는 기업의 질과 성장성, 그리고 주가라는 3개 요소를 분석의 키워드로 제시한다.
‘질’은 경쟁우위 요인, 경영진의 능력, 이익의 예측 가능성, 재무구조, 보유현금 상황 등으로 파악하며, ‘성장성’은 이익과 배당금 증가 추세, 이익 증가율, 미래의 성장엔진 등으로 파악한다. 질과 성장성 분석(기업분석)을 통해 좋은 기업을 찾아내면 이제 그 기업의 주가를 분석(가격분석, 주가분석)해야 한다. 여기서 저자는 상대가격 분석보다 절대가격 분석을 활용해야 한다고 주장하는데, 바로 이것이 가치투자의 가장 기본적인 원칙이 되어야 할 것이다. 1년 전 PER가 50이었던 주식이 35로 낮아졌다고 해서 싸다고 보고 매수하는 것은 ‘가격투자자’의 전형적인 착각이고, 상대가격 분석의 함정이다. 이렇게 상대가격 분석의 함정을 지적하면서 저자는, 현금흐름할인모형, 절대 PER 모형, 할인율 모형, 안전마진 모형 등 절대가격 분석 방법들을 소개하고 있다.

구체적인 최적의 매수 및 매도 기법 소개

이 책의 가장 중요한 부분 중 하나가 이와 같은 절대가격 분석 방법을 소개한 부분이다.
절대가격 분석 방법에서 알아내고자 하는 것은 결국 매수 목표가와 매도 목표가다(저자는 구체적인 가격보다 PER를 선호한다. 따라서 매수 목표 PER와 매도 목표 PER를 알아내는 것이 가격분석의 목적이다). 이를 알아내기 위해 먼저 분석하는 것이 해당주식의 ‘적정가격’이다. 우리는 이 적정가격을 그 주식의 내재가치 또는 본질가치라고 한다. 저자는 해당주식의 적정가격을 알아야 그 가격에서 적절히 할인된 또는 안전마진을 둔 가격에 주식을 매수할 수 있다고 한다. 할인율과 안전마진은 인플레이션 및 여러 리스크를 감안해 책정하는데, 이처럼 ‘적정가격에 일정한 안전마진을 둔 가격’이 매수 목표가가 되고, 적정가격은 가장 기본적인 매도 목표가가 된다.
저자는 이 책에서 또한 구체적인 매수-매도 기법을 소개하고 있다. 여기서 독자들은 분석 대상 기업을 찾아내는 방법, 역발상 투자기법, 해외투자, 분산투자, 그리고 어떻게 매도하는 것이 가장 효과적인지에 대해서도 저자의 통찰력을 확인할 수 있을 것이다.

추천평

교수가 쓴 책은 지나치게 현학적이고 투자자가 쓴 책은 지나치게 기술 위주로 흐른다는 편견을 가진 독자들에게 ‘이번만은 다르다’고 자신 있게 주장할 수 있는 책이 나왔다. 정통 가치투자에서 벗어나지 않으면서 새로운 관점과 분석틀을 제시해주는 균형 감각이 단연 돋보이는 명작이다.
최준철 VIP투자자문 대표 (『한국형 가치투자 전략』의 저자)
아무리 우량주라고 하더라도 무조건적인 매수 후 보유 전략으로는 부족함을 느낀 투자자들에게 단비와 같은 책이 나왔다. 주식투자를 하다보면 기다려도 성과가 발생하지 않는 약세 박스장을 만나곤 하는데, 이 책은 피곤한 약세 박스장에서도 가치투자의 원칙을 지키면서 적극적으로 대응하는 방법을 자세하게 소개한다. 초보자들도 책의 방법대로 약세장을 지혜롭게 넘기다 보면 어느새 눈덩이처럼 불어나는 투자수익을 맛볼 수 있을 것이다.
신진오 (『전략적 가치투자』의 저자)
가치투자자에겐 강세장이 더 두렵다. 약세장에서만큼 주식을 싸게 살 수 없기 때문이다. 그런데 만일 주식시장이 강세장도, 약세장도 아닌 박스장이라면 어떻게 해야할까. 만일 당신이 이런 궁금증을 가지고 있는 사람이라면 이 책은 좋은 동반자가 될 것이다. 새로운 시각의 가치투자 스타일을 만나볼 수 있을 것이다.
이상건 (미래에셋투자교육연구소 이사)
“매수 후 보유 전략의 도그마를 설득력 있고 치밀하게 깨트린 책. 개인이든 전문가든 마음이 열린 사려 깊은 투자자들이 꼭 읽어야 할 책.”
도날드 캐시디 (리터이어먼트 인베스트먼트 회장)
자칭 동물적인 데이 트레이더이든 아니면 매수한 후 영원히 보유하는 투자자이건 간에 기업의 재무상황을 샅샅이 분석할 능력이 없으면 투자에 매우 불리하다. 저자는 기업분석과 그 분석결과를 수익으로 연결시키는 월스트리트 최고 전문가 중 한 사람이다. 이 책에서 저자는 시장의 단기적인 요동을 헤치고 장기적으로 수익을 올린 포트폴리오를 구축할 수 있었던 기법과 전략을 소개하고 있다. 강세장과 약세장은 주기적으로 반복되지만, 이 책 속에서 소개된 ‘비밀’은 영원한 가치가 있다. 어떤 시장에서든 반드시 참고해야 할 훌륭한 투자지침서이다!
제프 매크 (‘CNBC Fast Money’ 필진)
"이 책은 훌륭한 투자서의 모든 장점을 다 갖고 있다. 읽기 쉽고, 재미있으며, 무엇보다도 초보자와 전문가 모두가 이해할 수 있는 용어로 적극적 가치투자 전략의 타당성을 잘 입증하고 있다. 우리 뉴스레터 독자들에게 이 책을 강력히 추천한다.“
필립 듀렐 (모틀리 풀 고문)
“저자는 세상에 큰 기여를 했다. 그는 가치투자가 박스장에서도 유효하다는 것을 명확히 보여주고 있다. 수익이 하락하는 시장에서 영원한 자본손실을 피하는 것이야 말로 가장 중요한 일이기 때문에 가치투자가 박스장에서 유효하다는 것은 모든 투자자에게 매우 중요한 문제다. 그러나 카스넬슨은 여기서 멈추지 않고 그런 어려운 시장에서 투자를 효과적으로 분석하고 평가하는 방법을 독자들에게 제시하고 있다.”
제임스 몬티에 (글로벌 에쿼티 전략가)
“이 책은 개인과 기관 투자자가 시장을 성공적으로 항해하는 방법을 아주 간결하게 설명하고 있다. 주식시장이 상승할 것으로만 전망하는 대부분의 주식시장 저술가들과 달리 카스넬슨은 다소 불확실한 미래에 대해 아주 정직하고 때로는 재미있는 접근을 하고 있다.”
더글라스 A. 카스 (SPM 대표이사)
가치투자와 사람들을 가르치는 일에 대한 비탈리 카스넬슨의 열정 때문에 매우 재미있고 통찰력 있는 책이 나왔다. 내 회사 투자팀 직원들에게 꼭 읽히도록 하겠다.
토마스 K. 브라운 (세컨드 커브 캐피털 대표이사)
이 책을 읽으면 마치 카스넬슨과 대화를 하는 것 같다. 심오하고, 통찰력 있으며, 탐구적이고, 품격 높은 책이다.
나심 니콜라스 탈레브 (『블랙 스완』 저자)
저자인 비탈리 카스넬슨은 자신의 적극적 가치투자 포트폴리오 구성 과정에 여러분을 초대하고 있다. 그간 가치투자자들 간에는 매도시점에 대한 논의가 충분하지 않았는데, 이 책은 그 주제를 다루고 있다. 이론적 논의와 실제 일화 그리고 상식적인 관찰이 잘 어우러진 책이다.
데이비드 아인혼 (그린라이트 캐피털 창업자)
이 책은 주식시장이 평온한 추세를 유지하기보다는 상승과 하강을 반복한다는 점을 밝히고 있다. 또 저자는 박스장이 도래한 원인과 그 특징을 설명한 후, ‘가격평가의 중요성,’ 즉 주식 매수가가 궁극적으로 수익률에 영향을 미친다는 점을 강조하고 있다. 박스장은 저평가된 주식을 찾기 위해 특히 역발상 분석이 필요한 시기다. 그리고 저자는 수익을 올리는데 절실히 필요한 분석틀을 소개하고 있다.
에드 이스털링 (크레스트몬트 리서치 사장)
이 책은 기업의 가치에 초점을 맞추는 전략과 시장역학이 포트폴리오 실적에 미치는 영향을 평가하는 전략을 매우 잘 결합한 책이다. 이 두 전략을 이해하는 투자자들은 다양한 시장에서 성공할 수 있는 유연성을 갖게 된다. 저자는 전문적인 금융지식을 재미있고 교육적으로 풀어내는 데 뛰어난 재능을 갖고 있다.
아론 브라운 (모건 스탠리 리스크 방법론 담당 임원)

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