벤저민 그레이엄의 『현명한 투자자』는 애청하는 경제 라디오에서 '가치 투자의 바이블'로 추천한 책이다. 

1949년에 초판이 나왔고, 1972년 그레이엄이 직접 쓴 마지막 개정판이 이번에 출간된 책이다. 초판 발간 이후 많은 시간이 지났음에도 이 책이 투자 전문가의 추천서인 걸 보면 지금까지 얼마나 많은 투자자에게 영향을 미쳤을지 가늠할 수 있다. 특히 이번 개정판은 누구나 읽기 쉽게 번역되었다고 들었는데 정말 그렇다. 투자 초보자인 내가 별 어려움 없이 전반적인 내용을 이해할 수 있었으니. (표나 그래프 해석 부분은 조금 어려웠지만 개인적으로 내가 취약한 부분이다)

거의 50년 전에 쓰인 책이라 자본 시장의 상황이 현재와 다를 테지만, 그런데도 이 책을 읽어야 하는 이유는 다음과 같다.

p12

이 책을 쓴 목적은 초보자도 건전한 투자 전략을 수립하고 실행할 수 있도록 안내하는 것이다. 따라서 증권분석 기법은 많이 다루지 않고, 주로 투자 원칙과 투자 태도를 다룬다. 그러나 종목 선정의 핵심 요소들을 확실히 파악할 수 있도록, 뉴욕증권거래소 상장종목에 대한 비교분석은 많이 할 것이다.

  하지만 과거 금융시장에서 나타난 패턴은 수십 년까지 거슬러 올라가면서 자세히 다룰 것이다. 현명하게 투자하려면, 과거 다양한 상황에서 나타난 주식과 채권의 패턴을 잘 파악하고 있어야 한다. 이런 패턴 중 일부는 다시 나타날 수도 있기 때문이다. 다음 산타야나의 유명한 경고처럼 월스트리트에 잘 들어맞는 말도 없다. "과거를 기억하지 못하는 사람들은 과거의 잘못을 되풀이할 수 밖에 없다."

이 책은 크게 투자의 의의, 투자자 성향별 투자 전략, 기업 및 증권 분석 방법, 투자 예시로 나누어 볼 수 있을 것 같다.

그럼 투자란 무엇일까? 그레이엄은 '투자'와 '투기'를 명확히 구분한다.

p151

  투자자와 투기꾼의 가장 뚜렷한 차이는 주가 흐름을 대하는 태도에서 드러난다. 투기꾼의 최대 관심사는 주가 흐름을 예측해서 이익을 얻는 것이다. 투자자의 최대 관심사는 적정 주식을 적정 가격에 매수해서 보유하는 것이다. 투자자가 주가 흐름을 중시하는 것은, 주가가 낮으면 주식을 매수하고, 주가가 높으면 매수를 보류하거나 매도하려는 목적이다.

이런 개념으로 '투자'에 접근한다면 '위험'의 개념도 우리가 일반적으로 생각하는 것과 달라진다.

벤저민 그레이엄은 건전한 투자의 비밀을 한 마디로 '안전마진(Margin of Safety)'이라고 말한다.

안전마진은 채권과 주식에서 개념이 조금 다르지만, 그 모두에 적용된다고 한다. 그리고 안전마진의 개념은 분산투자 원칙과도 밀접하게 연결되어 있다.

그럼 현명한 투자란 무엇일까?

  결국 올바르고 충분한 지식과 경험을 통해 기업의 내재 가치를 파악하고 투자하면, 수시로 변하는 자본 시장에 심리적인 동요를 하지 않을 수 있을 것이다.

  이 책을 보고 나의 포트폴리오가 내 투자 성향과 맞지 않는 부분이 있었다는 것을 알게 되었다. 나름 위험을 분산하고자 한 것이었지만 명확한 기준이 없었다고 보는 게 더 정확할 것 같다. 그리고 우선주나 성장주에 대한 새로운 정보도 얻을 수 있었다. 이 책이 오래전에 쓰였기에 현재 자본 시장에 맞추어 내용을 받아들여야겠지만, 기본적인 투자 원칙과 성향, 상황에 따른 투자 전략과 분석 방법을 알 수 있어 아주 좋은 투자 안내서가 될 것 같다. 무엇보다 오너십을 가진 진정한 투자자가 되고 싶다는 마음을 확고하게 만들어 주었다. 

이 책에서 기억에 남는 문장으로 마무리해야겠다.

YES24 리뷰어클럽 서평단 자격으로 작성한 리뷰입니다.