몇 해전인가.. 종합주가지수가 1000포인트를 돌파하던날. 온 나라가 난리법썩이었다. 그야말로 철옹성처럼 버티고 있던 지수대.. 지수 네자리시대가 그렇게 시작되었고, 엊그제 전인미답의 1800고지까지 점령하는 파죽지세의 장이 한국증시에 펼쳐지고 있다. 물론 지난 IT 버블이 극성이던 시절 증시가 온 국민의 화두가 되었던 시절이 있기는 했지만, 간접투자의 문화가 정착되어 기관투자가들이 증시의 큰손으로 떠오르면서 이번에는 정말 '다르겠지'란 생각을 하게 만들어준다. 하지만, 개인투자자들의 수가 증가하고, 미수금(이제는 신용잔고)의 수준이 급격히 증가하는 요즘의 상황을 보면 역시나 개인투자자들의 '묻지마' 투자행태는 여전하단 생각이 든다.

작년 한해 우리나라를 뜨겁게 달구었던 것은 부동산(특히 아파트) 였다. 세명만 모여도 부동산 얘기였고, 덕분에 가진자와 못가진자 사이에 큰 괴리감을 느끼게 해주었다. 지금의 화두는 주식시장이다. 그런데 하나 다행인 것은 주식시장엔 누누든지 쉽게 접근할 수 있다는 점이다.(큰 돈이 필요치 않으니 말이다..) 반면 그 때문에 소위 '묻지마 투자'로 인한 폐해가 더욱 더 기승을 부릴 수도 있는 곳이 바로 주식시장이다. 개인들의 직접 투자가 늘어나고 있는 이때에.. 꼭 필요한 것은 무엇일까. 그것은 주식시장의 '본질'을 파악하는 것이다. 그리고, 그 본질은 바로 '가치'에 있으며 그에 따른 투자방법이 '가치투자'이다.

요즘 추세에 시의 적절하게 나온 책, '가치투자의 비밀'은 주식시장에 어떻게 투자를 해야하는가에 대한 '가장 가까운' 정답을 제시해주는 책이다. 적어도 수십년간의 역사를 통해 이 투자방법의 우월성은 증명되었고, 또 우리나라 증시에도 이 투자방법의 효과가 서서히 나타나고 있다. 그럼 가치투자란 무엇인가?

가치투자는 '싼 값에 사서 제값에 파는' 것이다. 이 책 전체를 관통하는 주제가 바로 이것이다. 웬걸.. 이렇게 간단한 것이 '가치투자'란 말인가? 그렇다. 그것이다. 그런데 왜 많은 이들이 주식투자에서 실패를 하는가. 또 수많은 개미투자자들이 재산을 날리는가? 이것은 어떤 주식이 싼 주식인지에 대한 파악이 없기 때문이다. 기업의 재무제표를 보고 철저한 분석을 통해 기업의 진정한 '가치'를 찾고, 그 가치가 저평가된 기업의 주식을 구입하는 것. 이것이 가치투자이다.

주식에 대한 수많은 책들을 보면 대부분 '급등주'나 '차트'에 기반을 두고 있다. 사실 그런 책들을 보면 소위 '대박'을 꿈꿀 수 있게 된다. 하지만, 이 책은 '개별 종목'에 대한 언급이 거의 없다. 무엇보다 '물고기'가 아닌 '낚시'법을 알려주는 것이 이 책의 특징이다. 배경이 '미국증시'를 하고 있지만, 우리의 실정에도 그대로 사용할 수 있다는 것은 그 원칙의 보편성을 보여주는 것이다.

나 역시도 2002년 처음 주식투자를 시작하며, 많은 시행착오를 겪었다. 지금은 아주 소량이지만, 주식투자에 항상 관심을 가지고 있으며, 향후 노년기에 내가 할 수 있는 투자로 주식투자를 고려하고 있을 정도이다. 이 책을 보며 내내 '왜 난 항상 잃을까' 에 대한 명확한 답을 찾을 수 있었다. 그리고, 이 책을 몇 년만 먼저 알았더라도(아니 가치투자에 대해 몇년만 먼저 알았으면..) 지금의 후회는 없으리라 생각한다. 주식에 대해 관심을 가진 사람, 주식투자를 시작하려는 사람, 주식투자를 투자가 아닌 투기로 생각하는 사람들에게 좋은 지침서가 되어 줄 것이다. 주식을 모르는 사람에게 조차 주식을 사고픈 마음을 갖게 만드는 이 책. 저축에서 투자로 마인드가 바뀌는 요즘 꼭 추천해 주고 싶은 책이다.

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다시 한번 강조하지만 쇠고기나 청바지나 자동차는 세일할 때 사는 것이 경제적이다. 마찬가지로 주식도 할인할 때 사는 것이 합리적이다. 할인 중인 주식은 더 높은 수익을 선사해준다. 주식 투자에 성공하려면 싸게 사라! (37p)

여기에서 알 수 있듯이 주식투자에서 기대할 수 있는 수익은 대부분 살 때 결정된다. 즉 싸게 살수록 기대할 수 있는 수익도 커진다. (43p)

그레이엄은 주가가 내재가치의 3분의 2 이하여야 한다고 생각했다. 엄격히 말하면 내재가치가 아니라 순유동자산가치를 기준으로 주가가 3분의 2 이하여야 안전마진이 충분히 확보된다고 생각했다. (53p)

가치투자는 단순하다. 기업의 진정한 가치를 따져보라(내재가치), 손해보지마라(안전마진), 이 두 가지 원칙만 지키면 된다. 주가가 내재가치보다 싸면 투자를 두렵게 만드는 주변의 소문은 모두 무시하고 사라. 반대로 주가가 내재가치보다 높아져 안전마진이 사라지면 주위에서 아무리 좋다고 떠들어도 팔라. 성공한 투자자들은 모두 대중을 따라가지 않고 과감하게 반대 방향으로 갔다. (56p)

시장의 추세나 남들의 기대감을 쫓아가지 말고 저PER주에 투자하라. PER가 낮다는 것은 기업의 이익을 싸게 살 수 있다는 뜻이다. 기업의 이익을 싸게 사는 것이야말로 부를 키울 수 있는 가장 신뢰할 수 있는 방법이다. (63p)

나는 이러한 엄청난 염가판매가 언젠가 미국 주식시장에도 다시 일어날 것이라고 생각한다. 주식시장에는 잊을 만하면 거품과 뒤이은 붕괴가 나타나기 때문이다. 그러한 좋은 기회가 주식시장에 다시 나타날 때까지 그냥 손놓고 기다릴 것이 아니라 전 세계 주식시장을 두루 살펴보며 순자산가치보다 더 싼 주식을 적극적으로 발굴해보라. 기다릴 것도 없이 지금 당장 매력적인 투자기회를 발견할 수 있을 것이다. (73p)

사람들은 주가가 하락하면 위험하다고 생각하지만 위험한 것은 주가 하락이 아니다. 위험한 것은 주식을 살 때 지불한 가격이다. 기업의 내재가치보다 훨씬 더 비싼 가격에 주식을 샀다면 그것이 위험한 것이다. 내재가치보다 싼 가격에 주식을 샀다면 주가가 떨어진들 위험할 것이 없다. (77p)

재정상태나 수익성이나 모두 다 좋은데 단지 투자자들이 관심을 두지 않아서 이익이나 자산가치에 비해 저평가된 주식들이 종종 있다. 이런 주식에는 시장의 관심을 환기시킬 수 있는 촉매제가 필요하다. 기업 내부자 매수나 자사주 매입, 주주 행동주의자들의 매수는 이런 주식의 숨겨진 가치에 주식시장이 관심을 갖는 획기적인 계기가 될 수 있다. (89p)

가치투자의 대상이 되는 기업은 대개 평범한 사람들도 충분히 이해할 수 있는 쉬운 기업이다. 워렌 버핏이 즐겨 말하는 '절대적 우위'로 무장한 기업이라면 더욱 좋다. '절대적 우위'란 생활에 꼭 필요한 제품에 대해 특허권으로 보호받고 있거나 소비자들의 인지도가 매우 높은 브랜드를 소유하고 있는 경우를 말한다. (107p)

하나, 단기적으로 언제 주가가 오를지 내릴지 예측하는 타이밍 전략은 효과가 없다. 둘, 주식시장에 거의 언제나 투자하고 있으면 주가가 가장 많이 오르는 시기를 놓치지 않고 최고의 수익률을 올릴 수 있다. 따라서 중요한 것은 주식시장에 항상 있는 것이다. 주식투자에서 이기기 위해서는 게임이 벌어지고 있는 시장에 항상 머물러 있어야 한다. (177p)

첫째, 펀드매니저가 투자원칙을 가지고 있고 이를 투자 문외한인 사람조차 알아들을 수 있을 만큼 쉬운 말로 설명할 수 있는가? 또 이 투자원칙을 오랫동안 지속적으로 지켜왔는가?
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둘째, 과거 수익률이 어땠는가? 그 펀드매니저가 운용하는 펀드에 투자했다면 수익률에 만족했겠는가?
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셋째, 과거 수익률이 누구의 것인가? 즉 과거 그 수익률을 기록했던 펀드매니저가 여전히 같은 펀드를 운용하고 있는가?
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넷째, 펀드매니저 자신의 돈은 어떻게 관리하는가? 자신이 운용하는 펀드에 투자하는가?
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마지막으로 나는 펀드매니저가 주인인 자산운용사의 펀드를 선호한다. (202p)

중요한 것은 가치투자의 원칙 그 자체는 변함이 없다는 것이다. 세월이 흘러도 변치 않는 가치투자의 원칙은 주식을 실제 가치보다 싸게 사서 주가가 기업의 진정한 가치에 근접하면 파는 것이다.
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가치투자를 할 때 가장 실천하기 어려운 부분은 바로 인내하는 것이다. 가치투자자로서 해야 할 일은 주가가 실제 가치보다 낮은 주식을 발견해 사는 것으로 끝난다. (219p)