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주주 자본주의의 배신
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주주 자본주의의 배신

주주 최우선주의는 왜 모두에게 해로운가

린 스타우트 저/우희진 | 북돋움coop | 2021년 04월 30일 리뷰 총점10.0 정보 더 보기/감추기
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출간일 2021년 04월 30일
쪽수, 무게, 크기 248쪽 | 362g | 147*217*15mm
ISBN13 9791197142246
ISBN10 119714224X

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목차

저자 소개 (2명)

프린스턴대학교와 예일대학교에서 공부했다. 코넬대학교 로스쿨 교수였으며 기업 지배 구조, 금융 규제, 법과 경제, 도덕적 행동 등에 대해 40편 이상의 책과 논문을 썼다. 폭넓은 강의를 통해 국제적으로 인정받았고 [월스트리트 저널], [뉴욕 타임스], [파이낸셜 타임스]에 기고했다. 법학 교수지만 경영 분야에도 조예가 깊었고 애스펀 연구소, 브루킹스 연구소, 슬론 재단 등의 연구 활동에 활발히 참여했다. 미국 법률... 프린스턴대학교와 예일대학교에서 공부했다. 코넬대학교 로스쿨 교수였으며 기업 지배 구조, 금융 규제, 법과 경제, 도덕적 행동 등에 대해 40편 이상의 책과 논문을 썼다. 폭넓은 강의를 통해 국제적으로 인정받았고 [월스트리트 저널], [뉴욕 타임스], [파이낸셜 타임스]에 기고했다. 법학 교수지만 경영 분야에도 조예가 깊었고 애스펀 연구소, 브루킹스 연구소, 슬론 재단 등의 연구 활동에 활발히 참여했다. 미국 법률가협회 위원, 로스쿨협회 분과위원장 등을 지냈으며 2018년 유명을 달리했다. 지은 책으로 『양심 키우기Cultivating Conscience』, 『시민 자본주의Citizen Capitalism』 등이 있다.
고려대학교, 미네소타대학교, 서던캘리포니아대학교에서 경영학을 공부했다. 현재 캘리포니아 주립대 풀러턴의 경영학과 조교수로서 경영 전략을 강의하며, 신생 기업들의 기업 지배 구조와 기업 전략, 벤처 파이낸싱 등을 연구한다. 고려대학교, 미네소타대학교, 서던캘리포니아대학교에서 경영학을 공부했다. 현재 캘리포니아 주립대 풀러턴의 경영학과 조교수로서 경영 전략을 강의하며, 신생 기업들의 기업 지배 구조와 기업 전략, 벤처 파이낸싱 등을 연구한다.

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책 속으로

--- p.223

출판사 리뷰

기업이 “주주 가치를 최우선으로 해야 한다”는 생각은
얼마나 잘못된 것인가?
그로 인한 손실은 누가 감당할 것인가?
더 늦기 전에 모두에게 이로운 길을 찾자


지금까지 우리는 기업의 목적이 무엇이냐는 질문에 대해서 거의 한 가지 대답만 들어왔다. 주주의 이익을 최대화하는 것, 주주 가치 극대화라는 것이다. 과연 그런가? 기업의 목적, 즉 존재 이유가 주주 가치 극대화라는 것은 도대체 어디서 시작된 논리인가? 그 근거는 어디에 있나? 린 스타우트의 질문은 바로 여기서 시작된다.

그리고 그 답은, 주주 가치 극대화라는 것을 찬찬히 들여다보면 그것은 기업 경영을 위한 필수 불가결한 사항이 아니며 법률적 의무 사항은 더더구나 아니라는 것이다. 상장기업 이사들에게 가능한 한 주가를 높이고 주주의 이익을 극대화라고 요구하는 기업법 조항은 없으며 역사적으로도 그랬던 적이 없다. 오히려 기업법은 이사회가 기업의 성장, 상품의 품질 향상, 임직원 보호, 공공의 이익 추구와 같은 다른 목표들을 추구할 수 있도록 자유 재량권을 보장해준다.

그럼에도 불구하고 최근까지도 기업 목적론의 주류는 기업이 주주의 이익을 최우선으로 삼아야 한다는 방향으로 전개되어왔다. 이런 논리를 지지한 것은 기업의 경영진뿐만이 아니었다. 경영대학원 교수, 법학자, 언론인들까지 가세해서 한목소리를 냈던 것이다. 이것이 주주 최우선주의, 주주 자본주의다.

기업의 성과를 갉아먹는 주주 자본주의

지난 20세기 대부분 동안 상장기업은 국가 경제를 이끌었다. 혁신적인 제품을 생산하고 수많은 일자리를 만들어냈으며 정부에 세금을 냈고 주주와 투자자들에게 상당한 투자 수익을 가져다주었다. 기업은 국가 경제 시스템이 번영할 수 있도록 주주와 국가 모두를 위해 움직여온 박동하는 심장이었다.

그러나 21세기에 접어들며 기업의 이런 긍정적인 역할보다는 부정적 측면이 점차 부각되어왔다. 대형 기업 스캔들과 사기 사건이 거듭 터지면서 자유 기업 체제에 대한 의문이 제기되었고 규제 완화 로비가 들통나는가 하면 소비자를 기만한 회사들이 고발당했다. 혁신은 주춤했으며 안정적이던 직장에는 해고의 바람이 불어닥쳤고 하나뿐인 지구를 위협하는 환경 파괴의 주범으로 몰리는 기업도 있다.

이러한 문제의 원인은 바로 주주 가치라는 생각, 즉 주주 가치 신화에서 비롯된 것이다. 기업이 주주 가치를 극대화하도록 운영되어야 한다는 생각 때문에 경영자들은 장기적인 성과를 낼 수 있는 기회를 버리고 근시안적으로 단기 성과에만 집중하게 된다. 투자와 혁신을 무산시키고 직원과 고객, 사회 공동체에 피해가 가는 것을 알면서도 어쩔 수 없다는 식으로 무모하고 반사회적이며 무책임한 행동을 저지르는 것이다.

다이너마이트 낚시는 이제 그만

호수에서 낚시하는 사람들이 있다. 어떻게 하면 물고기를 많이 잡을 수 있을까 연구 중이다. 여러 가지 낚시 방법을 동원하고 미끼의 종류도 다양하게 써봤다. 그런데 어느 날 나타난 사람 하나가 호수에 다이너마이트를 터트렸다. 수많은 물고기가 떠올랐고 그는 떠오른 물고기를 걷어 올려서 가지고 갔다.

그다음에는 어떤 일이 벌어질까? 미끼를 매달아 낚싯대를 던지던 사람들은 그것을 보고 신기술이라고 감탄했다. 너나없이 다이너마이트를 구해왔다. 어리석은 일 아닌가? 다이너마이트 낚시는 잠시 한두 명의 낚시꾼에게는 좋은 전략일지도 모른다. 그러나 머지않아 전체 물고기 수가 급격히 줄어들 것이고 장기적으로 평균 어획량은 감소할 수밖에 없다. 결국 다이너마이트 낚시는 낚시업계와 낚시꾼 모두에게 해로운 일이다. ‘공유지의 비극’이다.

주주의 부를 극대화하기 위해 오늘의 주가, 올해의 성과만 보고 달리는 지금의 주주 자본주의야말로 다이너마이트 낚시가 아닌지 돌아볼 일이다. 주가를 높이기 위해 중요 자산을 팔아치우고 오랫동안 함께 일한 직원을 해고하며 남아 있는 직원들에게 과도한 업무를 요구하는 것은 아닌가? 고객 지원과 연구 개발을 축소하고, 낡고 뒤떨어진 장비의 교체를 미루고 있는 것은 아닌가? 소위 동기 부여라는 미명하에 경영자에게는 스톡옵션과 보너스를 두둑이 챙겨주고 대규모 배당과 자사주 매입에 여유 자금을 써버려 재무 상태를 악화시키는 것은 아닌가?

모두에게 이로운 길

그렇다면 어떻게 해야 할까? 주주가 진짜 원하는 가치를 추구해야 한다. 주주가 진정 추구하는 가치가 무엇일지 답하려면 주주란 과연 누구인지, 무엇인지를 생각해보아야 한다. 주주라고 하면 상장기업의 주식을 소유하고 있는 구체적인 어떤 사람을 떠올리기 쉽지만 사실 우리가 떠올리는 주주는 플라톤적 ‘개념’으로서의 주주일 뿐 실재가 아니다. 주주란 이익의 극대화라는 한 가지 목표에만 관심이 있고 오로지 한 회사의 주가만 신경 쓸 것이라는 플라톤적 가정이야말로 주주 가치적 사고의 맹점이다.

그러나 실체로서의 개별적 주주는 관점과 가치가 서로 다르고 그래서 때로는 이해관계가 충돌할 수 있다. 단기 투자자와 장기 투자자가 추구하는 가치가 다르고 기관 투자자와 개인 투자자의 기대가 다르며 행동주의 헤지펀드와 유니버설 오너의 이해도 서로 충돌한다.

이렇게 주주들의 관심이 서로 다르다는 사실을 인정하고 주주를 다른 시선으로 볼 수 있으면 기업의 목적이 주주 가치 극대화라는 단순한 하나로 귀결될 수 없다는 사실은 너무나 자명해진다. 기업의 목적은 이윤 추구, 기술 혁신, 시장 점유율 제고, 미래 성장, 사회 기여 등의 복합적인 필요와 요구 속에서 균형을 맞추어가는 것이어야 한다.

그렇다면 경영진과 이사회의 역할이 무엇보다 중요해진다. 관심과 추구하는 가치가 서로 다른 개인 또는 기관이라는 주주들의 요구를 어떻게 이해하고 조정할 것인가라는 막중한 책임이 그들에게 주어지기 때문이다. 각기 다른 주주들의 상충하는 이해관계 사이에서 경영자가 재량권을 가지고 균형을 잡는 것이, 엄격하게 주주 최우선의 원칙만을 고집하는 것보다 장기적으로 투자자 전체의 이익에 훨씬 도움이 될 수 있다. 기업의 목적과 주주의 본질에 대해 이렇게 이해를 넓혀나가야만 주주와 이해관계자를 비롯한 우리 모두가 이로워진다.

추천평

나는 이 책을 읽으면서 한국 자본주의가 오래전에 죽은 경제학자들의 사상을 여과 없이 수용하며, 여전히 그것에 지배당하고 있지는 않은지 생각해보게 되었다. 그중에서도 “기업의 목적은 무엇인가?” “기업은 누구를 위해 복무해야 하는가?”라는 근원적이고도 묵직한 물음들에 대해 우리는 얼마나 치열한 담론 전개를 통해 우리 사회 구성원들이 공감할 수 있는 우리만의 독창적 해답을 찾으려고 노력했는지 자문하지 않을 수 없었다.
- 류영재 (한국기업거버넌스포럼 회장, 서스틴베스트 대표)

주주 최우선주의 논쟁은 지금 기업법과 재무학에서 가장 뜨거운 화두이다. 기업의 목적이 무엇인가 또는 무엇이어야 하는가에 관하여, 그동안 우세를 점해왔던 주주 자본주의에 대항하여 이해관계자 자본주의가 강조되는 양상을 보이고 있다. 독자들은 이 책을 통해 현재 벌어지는 주주 자본주의와 이해관계자 자본주의 간의 논쟁을 명확하게 이해할 수 있을 것이다.
- 송옥렬 (서울대 로스쿨 교수)

극심한 정치적 분열과 양극화의 시대에 기업이 사회적 희생을 대가로 자신들의 이익만 도모하는 악의 축으로 몰리고 있다. 환경-사회-거버넌스(ESG)의 중요성이 강조되는 지금, 이 책은 기업이 사회의 공공선을 달성하는 중요한 기구로 어떻게 주주의 이해를 넘어 우리 모두에게 사랑받는 존재가 될 수 있을까에 대한 중요한 질문을 던진다. 기업 경영자, 주주, 이해관계자 모두 읽어야 할 필독서다.
- 이한상 (고려대학교 경영대학 교수)

“주주 가치 극대화는 경영상의 의무가 아니라 단지 선택 사항일 뿐이다.” 저자는 통념을 깨면서 법적으로 주주 가치를 우선해야 할 의무는 없다고 확인한다. 주주 가치 경영은 기업의 장기 전망을 위해서도 바람직하지 않으므로 좋은 선택이 될 수도 없다. 이 책은 2008년 글로벌 금융 위기에서 사실상 사망 선고를 받았지만 지금도 살아남은 주주 가치 신화에 대한 가장 통렬한 비판서다. 심지어 간결하고 선명한 서술이라는 장점까지 갖춘 책.
- 김병권 (정의정책연구소 소장)

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